证券之星 刘浩浩
近日，上海电影(601595.SH)发布2025年度“提质增效重回报”行动方案，其中明确提出要将IP开发与运营作为提升盈利能力的关键抓手。而与此呼应的是，最近两年其斥资近1.3亿元先后两次对上影集团旗下IP开发战略实施主体上影元(上海)文化科技发展有限公司(以下简称“上影元”)实施股权收购。
证券之星注意到，在上海电影持续加码IP运营业务背后，公司业绩增长已陷困境。受电影市场持续低迷拖累，当前其营收规模仅为疫情前的六成，作为公司营收支柱的电影放映业务近年多次亏损。尽管2024年其IP运营业务业绩同比大增，但受限于体量有限，尚无力扛起公司业绩大旗。
难抵市场寒冬侵袭营收锐减近四成
证券之星注意到，2019年是上海电影业绩的一道分水岭，当年公司营收达到11.07亿元，归母净利润亦高达1.371亿元。但此后几年由于疫情的关系，公司业绩受到重创。
疫情结束后，尽管国内电影市场整体复苏明显，但市场景气度仍大不如前。
2023年，上海电影营收虽同比增长85.07%达到7.952亿元，但相较2019年仍大幅缩水。而2024年，其业绩不仅未能延续增长趋势反而同比大幅下滑，盈利能力也严重恶化。
数据显示，2024年国内电影市场持续低迷。全国实现总票房425.02亿元，较上年同期下降22.63%。观影人次10.09亿，较上年同期下降22.27%。电影平均票价42.1元，较上年同期下降0.47%。影院上座率5.8%，较上年同期下降2.13%。
内容供给方面，2024年全国共上映国产电影405部，同比减少20部，实现票房301.65亿元，同比下降33.36%。
在此背景下，2024年上海电影仅实现营收6.904亿元，同比下降13.19%，营收规模仅相当于2019年的62%。实现归母净利润9005万元，同比下降29.08%。公司扣非后净利润更是仅有1736万元，同比暴降72.32%。
证券之星注意到，2024年非经常性收益已成为上海电影业绩的重要支撑，来自这方面的收入共计7268.6万元，占利润总额的比重高达92.9%。其中，来自非流动性资产处置收益为5096.5万元，来自持有和处置金融资产、金融负债产生的公允价值变动收益为2080.7万元。
此外，上海电影的应收账款和存货规模也大幅攀升。截至2024年末，其应收账款和存货规模分别高达1.874亿元、4842万元，分别同比增长8.16%、77.27%。
受以上因素影响，上海电影2024年经营现金流量净额降至6983万元，同比下降71.44%。
不过，今年一季度上海电影业绩有所回暖，营收和扣非后净利润分别同比增长17.9%、77.34%。公司表示，主要由于报告期内全国票房高于去年同期所致。
营收支柱放映业务近年屡陷亏损
证券之星注意到，在上海电影业绩持续低迷背后，其三大核心业务中的电影放映、电影发行业务均十分疲弱，作为营收支柱的电影放映业务2024年更是陷入亏损境地。
上海电影于2016年上市，是国内首批在A股主板上市的国有电影企业之一。上海电影当前三大核心业务为电影放映、电影发行和IP运营业务。
其中，电影放映业务收入在公司总营收中占比超过六成。截至2024年末，上海电影旗下联和院线加盟影院总数为836家，银幕总数为5354块。2024年累计实现票房33.15亿元(含服务费)，同比暴降35.2%。
从单银幕产出来看，2024年上海电影单银幕产出仅为61.92万元，上年同期为87.89万元，同比下滑29.5%。而2019年，其单银幕产出高达180万元。
2024年，上海电影放映业务实现营收4.545亿元，同比减少17.33%，业务规模仅相当于2019年的59%。由于刚性成本压缩空间有限，2024年该业务毛利率从上年的1.57%降至-2.66%，业务利润再度出现亏损。
证券之星注意到，近几年上海电影的放映业务毛利率持续承压，2021-2023年分别仅为-18.08%、-44.04%、1.57%，表明该业务的经营效益持续不佳
电影发行业务方面，2024年上海电影和其子公司上影元参与发行的热映电影主要有《好东西》《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》三部。公司作为联合发行方推出的《好东西》累计票房实现7.2亿元。
尽管如此，2024年上海电影电影发行业务业绩仍严重下滑。
2024年，该业务(含版权代理及销售)仅实现营收2040万元，同比暴降38.04%，业务收入在公司营收中占比从上年的4.14%进一步下滑至2.96%。
证券之星注意到，电影发行业务收入近几年在上海电影营收中占比均不到10%，凸显了该业务在经营层面面临严峻挑战。
不过由于2024年该业务运营成本同比暴降90.82%，导致业务毛利率同比增长了13.73个百分点至97.61%。但受营收大幅下滑拖累，该业务利润同比仍大幅缩减。
IP运营业绩亮眼仍难挽业绩颓势
证券之星注意到，在上海电影2024年财报中，作为公司第三大核心业务的IP运营业务成为最大亮点。表明公司以IP运营业务为“第二曲线”的发展战略初显成效。不过当前该业务体量依然较小，尚无法扛起公司业绩大旗。
2023年3月，上海电影发布公告称，为推动公司转型升级，提升公司盈利能力及市场竞争力，公司与控股股东上影集团签署收购协议，收购其持有的上影元51%的股权，收购价格为人民币6120.24万元。同年，上影元被并入上海电影财务报表。
资料显示，上影元成立于2022年10月，作为上影集团旗下大IP开发战略的实施主体，主要针对发起方股东上影集团、上海美术电影制片厂(以下简称“上美影”)无偿授权许可的60部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展IP全产业链开发运营。
2024年11月，上海电影再次发布公告，为进一步增强公司核心盈利能力，公司与上影集团、上美影签署收购协议，拟以现金形式收购二者分别持有的上影元14%、5%股权，收购过总价预计不超过6653.8万元。交易完成后，公司持有上影元股份比例将上升到70%。
通过两次收购，上海电影将大量优质经典IP资源收入囊中。据其披露，目前上影元运营着众多动画IP及真人影视版权，包括《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典动画作品，以及《日出》《阿Q正传》《三毛从军记》等经典影视作品。
2024年，上影元围绕旗下IP资源开展了一系列商业授权合作，如与《光遇》《部落冲突》等多款多类型游戏开展联动，提升游戏市场曝光度。携手星巴克、宝马、安利纽崔莱等国内外品牌展开IP授权联名合作，年度合作项目全网声量达到71.2亿。
反映在财报中，2024年上海电影知识产权转授权业务实现营收6618万元，同比暴增62.74%，业务毛利率则同比增加6.45个百分点达到90.87%。从毛利润来看，该业务2024年的毛利润规模几乎是电影放映和电影发行两项业务之和的7.7倍。
不过证券之星注意到，尽管该业务2024年业绩同比大增，但仍难抵消电影放映和电影发行两项业务业绩下滑带来的冲击。此外，该业务收入在公司营收中占比依然仅为9.59%，尚无力扭转公司整体业绩颓势。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)
