拼命的腾讯音乐，利润涨了，但用户在逃

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（原标题：拼命的腾讯音乐，利润涨了，但用户在逃）

5月12日晚间，腾讯音乐公布了2026财年一季报：营收79亿元，同比增长7.3%；调整后净利润23.3亿元，同比增长4.8%。

表面上，这是一份稳健增长的财报，收入和利润双增，结构看起来也不错。但如果把增长拆开来看，这份财报的底色，其实不是扩张，而是对存量用户的强化变现。

一季度，音乐相关服务收入达到65.1亿元，同比增长12.2%，成为核心拉动项。其中：会员收入45.7亿元，同比增长仅6.6%；非会员收入19.4亿元，却暴增28.0%。

这意味着什么？

意味着腾讯音乐的增长，已经不再依赖“新增用户”，而是转向通过广告、数字专辑、虚拟权益、互动消费等各种形式，对既有用户进行多层次变现。

换句话说，用户没有明显变多，但每一个用户被“开发”的深度在提升。

再看付费端。一季度总付费用户为1.38亿，付费率20.5%，表面仍在提升。但更关键的是结构变化――SVIP用户突破2000万，成为会员收入的重要支撑。

这背后其实是一个非常清晰的策略转向：从“让更多人付费”，转向“让已经付费的人付更多钱”。

而这套逻辑，在互联网行业也并不新鲜。从游戏到短视频，再到直播平台，几乎都是同一条路径：先做大免费用户池，再推动基础付费渗透，最后通过分层产品，榨取高ARPU（每位用户平均收入）人群。

腾讯音乐现在已经走到了第三阶段。问题在于，增长的质量和可持续性，是两回事。

当增长来自用户规模扩张时，市场会给予空间溢价；但当增长主要来自提价、加层、加广告、加付费点时，本质上就是另一种叙事――不是在做大蛋糕，而是在重新切蛋糕。

一季报出来后，纵使有监管同意收购喜马拉雅这样的利好顶着，市场的反应依旧是，腾讯音乐美股收盘下跌1.31%，港股也在今日开盘后一度跌超4%。

一季报后，腾讯音乐美股港股相继下跌，图｜源自Wind

拨开数字的迷雾，真正的问题不是赚不赚钱，而是，人正在离开。

据QuestMobile数据，腾讯音乐的月活用户，已经从2023年的5.92亿，下降至2026年一季度的5.28亿。两年时间，用户流失约6400万。

从今年起，腾讯音乐官方也停止披露季度用户数据，改为年报口径。而外界普遍认为，这种信息披露节奏的变化，往往意味着，核心增长变量可能已经出现不可逆的弱化。

反观竞争对手，不是在追赶，而是在换赛道。字节跳动旗下的汽水音乐一季度月活1.56亿，同比增长78%，远大于腾讯音乐旗下的酷我音乐（月活下跌15.4%）、酷狗音乐（月活下滑6.3%）、QQ音乐（月活增长6.1%）。与此同时，字节旗下聚焦下沉和中老年用户的免费听歌平台“番茄音乐”的月活，同比增速更是达到了92.6%。

图｜源自QuestMobile

过去十多年，中国在线音乐行业的核心竞争力，本质上只有一条――版权。谁拥有更多独家曲库，谁就拥有用户入口。腾讯音乐的崛起，正是建立在这一逻辑之上。

但现在，这套逻辑正在被冲击。

以汽水音乐为代表的新一批产品，选择绕开版权竞争，转而依赖算法分发+短视频联动，抢占市场份额。换句话说，过去十年，音乐平台拼的是“谁有歌”；现在拼的是“歌在哪火”。

而在这个体系里，越来越多音乐的爆发起点来自抖音等短视频平台，而不是音乐App。

更深一层冲击是，AI正在改变供给结构。如果说算法只是重构分发，那么AI，正在动摇供给本身。

随着AI生成音乐工具的爆发，音乐生产的边际成本正在快速趋近于零。以Suno、Udio 为代表的海外主流AI 音乐生成平台，已经可以批量生成具备可听性的作品。这意味着，版权的稀缺性在中长期可能被削弱，内容供给可能出现指数级膨胀，平台对“版权中介”的依赖或将下降。

而腾讯音乐的核心商业模式，恰恰建立在版权分发与变现之上。这不是竞争问题，而是根基问题。

腾讯音乐当然也在布局AI。2025年上线“启明星・AI作歌”，2026年推出“VEMUS未音”，都试图切入生成式音乐赛道。但无论是产品节奏、用户规模，还是行业存在感，与上述工具相比，都存在明显差距。

当增长逻辑失效、用户底盘流失、竞争格局被改写，技术方向被替代，在这种情况下，腾讯音乐依然能够维持盈利，说明其商业化能力仍然强劲。

但这同时也意味着，它正在从一家“靠未来定价”的增长型公司，转向一家“靠当下变现”的现金流公司。

只不过，这两者的估值逻辑是不同的。前者讲空间，后者讲分红；前者容忍亏损，后者强调效率。而腾讯音乐，正在被迫完成这场转身。问题是，当用户持续流失、行业逻辑重写之后，这种效率型增长，到底能维持多久？

#腾讯 #财报 #AI #汽水音乐