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2026年2月20日，一列普速客车准备进入北京南站。路炳阳/摄影
6月9日，中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）发布债券募集说明书摘要，宣布将合计发行200亿元铁路建设债券，这是国铁集团年内又一次大规模市场化融资动作。
本次债券分为续发行与新发行两个品类。其中，2025年第三期30年期铁路建设债券第六次续发行规模60亿元；2026年第八期铁路建设债券全新发行140亿元，分为5年期、10年期两个品种，各发行70亿元，债券利率将通过市场招标确定。
最受资本市场关注的是募集资金的分配规则。说明书明确，本次200亿元资金不再大规模投向新建铁路项目，在60亿元续发债中，约三分之二资金用于保障在建铁路工程，剩余部分用于债务结构调整；而140亿元新发行债券全部用于债务结构调整。说明书称，上述资金的使用，将有利于增强发行人可持续发展能力。
纵观近年铁路建设债券的发行，早期铁路建设债券超七成资金用于、装备采购，而近期发行逐步提高债务置换比例，本次更是将新债全部聚焦债务优化。
公开数据显示，自1995年以来，国铁集团及前身累计发行铁路建设债券超2.85万亿元，已兑付1.37万亿元，当前未到期债券余额1.49万亿元，每年需支付利息527.68亿元。
从国铁集团中长期财务运营的角度看，本次铁路建设债券发行，实现统筹债务风险管控、基建资金保障、融资成本压降三重目标。国铁集团人士对《中国经营报》记者表示，目前国铁集团往年短期、高息债务占比偏高，每年利息支出规模超520亿元，为避免未来出现大额集中还本的现金流冲击，优化资产负债表结构是本次发行首要财务目标。
其次，现阶段全国高铁骨干网、普速货运大通道框架已基本成型，大规模新建投资增速放缓，资本开支重心调整，不再单一扩张新增负债，转而盘活存量债务、降低财务费用，提升运营效率成为行业重点。置换下来的利息结余，后续可反哺机车车辆采购、线路智能化改造、客货运市场化补贴、场站提质升级等经营性投入，形成“降成本—增运营投入—提升营收能力”的良性循环。“也就是差异化划定资金投向，实现债务优化为主、重点基建托底的资源分配机制。”
上述人士称，铁路建设债券均为AAA最高信用评级，叠加铁路建设基金不可撤销连带责任担保，债券安全等级具备极强市场认可度，对、保险、公募等配置型机构吸引力稳定，保持了铁路专属融资渠道长期畅通。
国铁集团人士强调，债务结构调整不能单纯理解成“降负债、缩投资”，而是提质增效的前置动作，为铁路客运、货运市场化改革预留资金空间。客运端可支撑阶梯票价优化、学生票等惠民政策落地、动车组加密开行；货运端能够配套、矿石、粮食“公转铁”运价优惠政策，提升铁路相较于公路的价格竞争力，拉动大宗运量增长。
客货运营收规模稳步抬升后，自身经营性现金流增厚，可增强还本付息能力，降低对外部债券融资的依赖度。长期来看，还将推动国铁集团从过去“投资驱动扩张”转向“运营驱动提质”，实现债务规模、经营效益、路网效能三者平衡可持续发展。
《国铁集团2025年度财务决算》显示，2025年国铁集团总收入完成1.30万亿元，同比增长1.20%，净利润43.4亿元。2025年成为国铁集团经营业绩最好的一年，总收入与净利润双双打破历史纪录。同时国铁集团负债增幅收窄，负债率下降。截至2025年12月31日，国铁集团负债6.17万亿元，负债率回落至61.98%。
（文章来源：中国经营报）
