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在去年营收增速降至1%以下后，苏农银行(603323.SH)今年前三季度营收增速表现略有回暖，不过尽管该行整体营收与归母净利润有所增长，但其主营业务如利息净收入和手续费及佣金净收入面临下滑困境，显示出业绩增长背后的隐忧。
证券之星注意到，苏农银行此前因在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送而被调查，引发了市场对其内控风险的高度关注。
此外，其收入结构过度依赖投资收益，尤其是债券投资收益，而债券市场的波动又给这种收入模式带来了极大的不确定性，一旦债市行情逆转，银行的营收和利润可能会受到严重冲击，苏农银行亟待在业务发展与风险管控之间寻找平衡，以应对当前的多重挑战。
业绩增长背后的主营业务隐忧
三季报显示，苏农银行规模指标稳步增长，总资产规模达到2100.62亿元，实现营业收入32.18亿元，同比增长4.82%，归母净利润16.27亿元，同比增长12.18%。
然而，深入剖析其营收结构，尤其是利息净收入方面，情况不容乐观。该行前三季度实现21.41亿元，同比减少4.80%。具体来看，利息收入虽有50.14亿元，同比增长0.83%，但利息支出高达28.74亿元，同比增长5.47%。利息支出的大幅增长成为拖累利息净收入的关键因素。
此外，从净息差数据也能明显看出问题，净息差从年初的1.74%逐步收窄至三季度的1.49%。这一变化导致利息净收入对营收的贡献度出现了显著下降，首次在近十年低于70%。
某种程度上，这意味着苏农银行传统的利息收入业务模式面临着严峻的挑战，在当前市场环境下，其盈利能力正在被削弱。
证券之星注意到，苏农银行的手续费及佣金净收入同样处于下滑态势。前三季度仅为0.56 亿元，同比下降17.65%。这反映出苏农银行在中间业务拓展方面的乏力，未能有效开发和推广高附加值的手续费及佣金业务产品。
在金融创新日新月异的时代，苏农银行在这一领域的滞后，使得其在收入多元化方面存在明显缺陷，过度依赖传统的利息收入和新兴的投资收益，而手续费及佣金净收入未能成为有力的业绩支撑点。
债券投资热潮暗含风险
在主营业务面临压力的情况下，苏农银行将目光投向了债券投资领域，且表现出了极为 “凶猛” 的投资态势。
从投资规模来看，其对债券投资的重视程度逐年攀升。2023年金融投资总额622.23 亿元，较2022年增加85.08亿元，同比增长15.84%。
2024 年上半年金融投资进一步扩张至680.09亿元，比2023年末增加57.86 亿元。到了今年前三季度，金融投资总额达634.82亿元。
透视投资结构，政府债券占据着主导地位。2024年上半年持仓占比达46.00%，2023年占比高达52.57%。以2024年三季报为例，交易性金融资产为140.83亿元，较2023年末增长 35.50%，而这主要源于国债投资增加。
投资收益也因此成为了营收增长的关键因素。2024 年前三季度，该行实现投资收益8.55亿元，同比增长63.66%；而在2024年上半年，该行实现投资收益7.04亿元，同比增长115.92%。
然而，数字快速增长的背后，这种依赖债券投资收益的模式背后隐藏着巨大风险。
首先，债券市场本身具有高度的波动性。自去年11月以来的 “债牛” 行情在9月份开始出现转折，受股债 “跷跷板” 效应等因素影响，债市走弱，不少债券类投资产品出现亏损。
尽管苏农银行在三季度因国债投资增加使交易性金融资产大幅增长，但这并不意味着能够持续抵御债市波动风险。一旦债市行情持续恶化，其投资收益可能会大幅缩水，进而对整体营收和利润产生严重的负面影响。
证券之星注意到，苏农银行此前涉嫌在国债二级市场交易中操纵市场价格、利益输送。2024 年8月，银行间市场交易商协会公告对包括其在内的多家银行启动自律调查。
这一事件暴露出苏农银行在债券交易内控管理方面可能存在漏洞。从其交易性金融资产快速增长的数据来看，一季度交易性金融资产达158.36亿元，较2023年末增长54.53亿元，增长52.37%；中报显示交易性金融资产金额达184.52亿元，比一季度增长26.16亿元，比2023 年同期增长80.59 亿元，同比增长77.54%。如此迅猛的交易性金融资产扩张或许隐性风险。
收入结构或将失衡
苏农银行当前的收入结构呈现一定程度上的失衡状态。如前所述，主营业务中的利息净收入和手续费及佣金净收入表现不佳，而投资收益占据了营收增长的主导地位。
这种过度依赖投资收益，尤其是债券投资收益的收入结构，使得银行的经营稳定性面临巨大挑战。
从历史业绩数据来看，苏农银行的营收增速自2017年至2023年呈现出显著的下滑趋势，从 18.22% 一路下降至0.21%，归母净利润增速也波动剧烈，最高达29.42%，最低为4.19%。
就数据表现而言，这或许表明，银行在传统业务和整体经营稳定性方面本身就存在一定问题。
在当前情况下，虽然债券投资收益在短期内能够弥补部分不足，但从长远来看，如果不能有效改善主营业务状况，优化收入结构，一旦债券市场出现系统性风险或者自身在债券投资领域遭遇重大挫折，银行可能会陷入营收和利润大幅下滑的困境。
例如，若债市持续低迷，投资收益锐减，而利息净收入和手续费及佣金净收入又无法及时提升，银行可能会面临资金紧张、资本充足率下降等一系列问题。同时，由于在国债交易中被调查，银行是否面临监管处罚还犹未可知，这也许会对其财务状况和市场声誉产生不利影响，进一步加剧收入结构失衡带来的风险。(本文首发证券之星，作者|李朋)
