海航科技（600751）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

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据证券之星公开数据整理，近期海航科技（600751）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入15.41亿元，同比上升37.99%，归母净利润1.03亿元，同比下降17.36%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.95亿元，同比上升76.54%，第四季度归母净利润601.79万元，同比下降52.94%。本报告期海航科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达82.15%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.5亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率4.38%，同比减40.81%，净利率6.67%，同比减40.15%，销售费用、管理费用、财务费用总计3182.61万元，三费占营收比2.07%，同比增3317.53%，每股净资产2.61元，同比增0.99%，每股经营性现金流-0.07元，同比增53.18%，每股收益0.04元，同比减17.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为53.18%,原因:本报告期支付担保债务和借款较上年同期减少。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为71.52%,原因:本报告期大额存单到期。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为44.16%,原因:本报告期票据贴现金额增加。
4. 应收款项变动幅度为3413.96%,原因:公司商品贸易业务规模增长。
5. 应收款项融资变动幅度为836.39%,原因:公司商品贸易业务规模增长。
6. 预付款项变动幅度为147.03%,原因:本报告期购买库存商品预付定金增加。
7. 其他应收款变动幅度为-24.99%,原因:本报告期收回代理业务款项。
8. 合同资产变动幅度为-72.7%,原因:本报告期收到航次结算款。
9. 一年内到期的非流动资产的变动原因:本报告期航运业务新增船舶转租赁业务。
10. 长期应收款的变动原因:本报告期航运业务新增船舶转租赁业务。
11. 固定资产变动幅度为21.1%,原因:本报告期购买船舶。
12. 使用权资产变动幅度为466.73%,原因:本报告期航运业务租入船舶。
13. 长期待摊费用变动幅度为38.23%,原因:本报告期船舶坞修费用增加。
14. 其他非流动资产变动幅度为25.14%,原因:本报告期购买大额存单。
15. 短期借款变动幅度为137.81%,原因:本报告期子公司内部交易开立票据贴现金额增加。
16. 应付票据变动幅度为-38.09%,原因:本报告期偿还票据。
17. 租赁负债变动幅度为1458.74%,原因:本报告期公司航运业务新增船舶转租赁业务。
18. 长期应付款变动幅度为-54.21%,原因:本报告期支付担保债务和解款。
19. 营业收入变动幅度为37.99%,原因:本报告期公司商品贸易业务规模较上年同期增长。
20. 营业成本变动幅度为42.49%,原因:本报告期公司商品贸易业务规模较上年同期增长。
21. 销售费用变动幅度为-5.57%,原因:本报告期公司严控费用管理。
22. 管理费用变动幅度为-2.24%,原因:本报告期公司严控费用管理。
23. 财务费用变动幅度为38.68%,原因:利息收入减少、汇兑损失增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.36%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为6.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为1.8%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-18.02%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报33份，亏损年份9次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.7%/13%/6.8%，净经营利润分别为2.42亿/1.25亿/1.03亿元，净经营资产分别为8.13亿/9.59亿/15.19亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.11/-0.04/0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6882.44万/-4331.7万/9974.98万元，营收分别为6.51亿/11.17亿/15.41亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-82.27%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达82.15%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍下公司当前业务结构？
答：公司主要从事国际远洋干散货运输业务及上下游相关的商品贸易业务。自1992年设立以来，公司已累计拥有近30年的航运业务运营经验，截至2025年三季度末，公司形成10艘自有干散货船队，合计运力约93万载重吨，合计可控运力约110万载重吨(含市场租赁船)。同时，2023年公司设立海南轩启国际贸易有限公司，组建专业团队积极参与海南自贸港国际贸易服务建设，并依托海南自贸港优厚政策支持及公司自身日益丰富的航线资源、货种资源、优质客户积累、较为雄厚的资金等优势，积极拓展航运上下游商品贸易业务，以获取更稳定的货运订单、更充分的货运定价权，进一步强化为客户提供端到端的物流服务能力，提升整体经营效益，并平滑航运市场波动对公司业绩的不稳定性影响。

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